一揽子增量政策出台落地，极大提振资本市场信心，带动9月末M2增速大幅上行。

　　10月14日，央行发布的金融数据显示，9月末，广义货币（M2）同比增长6.8%，增速较上月末加快0.5个百分点；狭义货币（M1）同比下降7.4%，降幅较上月末扩大0.1个百分点。

　　与此同时，9月新增人民币贷款1.59万亿元，同比少增7200亿元；9月新增社会融资规模为37604亿元，同比少增3722亿元。

　　在多位受访人士看来，在新一轮稳增长政策组合拳发力带动下，四季度基建和制造业投资有望维持一定强度，房地产销售逐步止跌回稳，从生产到消费的内循环有所修复，推动企业生产经营景气度回升、缓解居民消费弱势，宏观经济增长动能将进一步增强。

　　9月信贷增速小幅回落

　　金融数据显示，9月新增人民币贷款1.59万亿元，同比大幅少增7200亿元，拖累月末贷款余额增速较上月末放缓0.4个百分点至8.1%，续创有该项数据记录以来新低，贷款偏弱局面仍在持续。

　　金融数据显示，前三季度人民币贷款增加16.02万亿元。分部门看，企（事）业单位贷款增加13.46万亿元。其中，短期贷款增加2.83万亿元，中长期贷款增加9.66万亿元，票据融资增加8283亿元；非银行业金融机构贷款增加1887亿元。

　　虽然9月企业中长期贷款和企业短贷同比分别少增2944亿元和1086亿元，但新增票据融资规模则超出季节性，同比多增2186亿元，显示银行季末存在一定票据冲量现象，与当月票据利率维持低位相印证。

　　在东方金诚首席分析师王青看来，主要原因是房地产行业延续调整，城投新增融资仍受限制，再加上终端消费疲弱，需求不足背景下企业投资扩产步伐迟缓，贷款需求缺乏提振。同时，整治资金空转产生的金融总量“挤水分”效应在9月也仍有一定延续性影响，这尤其体现在企业短期贷款继续较大规模收缩方面。

　　在居民贷款方面，9月居民短贷同比少增515亿元，中长期贷款同比少增3170亿元。

　　“在居民消费信心不足、商品房销售低迷、存量房贷利率偏高导致居民提前偿还房贷现象较多的背景下，居民短贷和中长期贷款需求持续受到抑制。”王青对《华夏时报》记者表示，不过9月居民短贷同比少增幅度较此前几个月有较为明显的收窄，或因全国范围内开展以旧换新对汽车、家电等相关耐用品销售有所拉动，进而对居民短期消费贷需求产生一定提振。

　　后续看，民生银行首席经济学家温彬认为，短期内地产销售提振，降低存量按揭利率以及资本市场表现的改善可能会通过替代效应和财富效应缓解居民消费的弱势，有望稳定居民消费信贷需求，但需关注下一阶段消费信贷资金转向股市的规模变化。

　　M2增速趋稳回升、M1延续小幅回落

　　金融数据还显示，9月末，广义货币（M2）余额为309.48万亿元，同比增长6.8%，较上月末6.3%大幅增加0.5个百分点。在当月新增信贷较大幅度同比少增，并拖累存款派生的背景下，M2增速出现大幅反弹。

　　“一方面，近期一揽子增量政策出台落地，极大提振资本市场信心，9月底股市火热促使理财资金向存款回流，证券客户保证金增加推升非银存款，进而带动M2回升。”温彬对《华夏时报》记者分析，“另一方面，9月27日央行实施0.5个百分点的降准，向金融市场提供长期流动性约1万亿元，也支撑了货币总量的增长，有助于提振M2。”

　　不过，光大银行金融市场部宏观研究员周茂华指出，M2同比继续维持低位，主要是国内经济活动不够活跃，进而影响货币派生。同时信贷市场“挤水分”以及房地产市场低迷等影响信贷扩张。此外，考虑到高基数效应，M2同比仍维持在低位。

　　周茂华进一步对《华夏时报》记者表示，近年来，M2同比增速与经济增长关联性有所降低，目前M2同比仍高于名义GDP增速，反映出目前国内货币环境继续保持适度宽松。

　　另外M1余额同比下降7.4%，比上月回落0.1个百分点。

　　温彬表示，4月以来的叫停“手工补息”使得企业活期存款出现下降，这方面影响会持续显现。同时9月30大中城市商品房成交面积同比下降38.5%，M1继续受到新房销售疲弱的拖累。此外，当前财政收支压力加大使得机关团体活期存款下降，也使得M1数据继续承压。

　　政策组合发力形成延续支撑

　　社融方面，9月新增社融3.76万亿元，环比多增7293亿元，但同比少增3722亿元，拖累月末社融存量增速较上月末放缓0.1个百分点至8.0%。

　　王青指出，受贷款和企业债券融资等分项拖累，9月新增社融规模也少于去年同期，但在政府债券融资同比大幅多增支撑下，当月社融同比表现仍明显好于贷款。

　　“9月社融其他分项新增规模同比增减数额较小，对社融整体表现影响不大。”王青如是说。

　　展望未来，王青判断9月新增信贷有可能是今年“最后一降”，10月开始，新增信贷有可能转入同比多增过程。

　　“背后是伴随一揽子增量政策落地生效，特别是央行降息会刺激信贷需求，而降准落地、大行资本补充安排等也会激励银行放贷。更重要的是，当前宏观政策全面转向加力稳增长，前期金融‘挤水分’效应会消退，信贷多增是现阶段提振经济增长动能不可或缺的一个发力点。”王青说。

　　温彬也持有同样的观点。他表示，随着财政部发布会进一步提出将发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本，提升抵御风险和信贷投放能力，更好服务实体经济发展，意味着国有大行将继续发挥“头雁”作用，增加信贷供给，叠加市场信心提振、大力度的降准降息、财政加力、创新性结构性工具支撑下的信用需求恢复，有望加快宽信用进程，助力全年经济社会发展目标达成。

　　王青预计，着眼于支持政府债券顺利发行，四季度央行有可能再度降准0.5个百分点国内炒股杠杆平台，向银行体系释放资金1万亿元。